11 de abril de 2025

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• Una inflación que baja… pero no despeja. En marzo, la inflación se moderó más de lo esperado y tocó su nivel más bajo en cinco meses (2.4%), gracias a caídas en gasolina, autos usados y tarifas aéreas. Incluso la inflación excluyendo energía bajó a 2.8%. Pero lejos de calmar al mercado, el dato llegó teñido de ansiedad. Los alimentos —huevos, carne molida, cereales— subieron, y los expertos advierten que el alivio podría ser transitorio: las tarifas impuestas por Trump tienen efecto retardado y podrían revertir la tendencia justo cuando parecía haber luz al final del túnel.

• La Fed, entre el freno y el abismo. Mientras el presidente anuncia aranceles históricos con una mano y una pausa de 90 días con la otra, la Reserva Federal queda en tierra de nadie. Ya no se trata solo de inflación o crecimiento, sino de imprevisibilidad. Goldman Sachs y JP Morgan creen que el banco central tendrá que recortar las tasas hasta tres veces este año, no por confianza, sino por contención: para amortiguar el golpe económico de políticas comerciales cada vez más volátiles. En otras palabras, la Fed no acelera: corrige el derrape.

• Recesión: de posibilidad a probabilidad. JP Morgan elevó a 60% la chance de que los mercados globales entren en recesión este año; Goldman, a 35% en el caso de la economía americana. Ambas advertencias son más que un titular: reflejan el giro radical en el pronóstico económico desde que Trump activó su nueva estrategia arancelaria. Las tarifas a China de hasta 145%, más los aranceles generales del 10% a casi todos los socios comerciales, ya provocaron una pérdida de $10 billones en los mercados globales. Lo que empezó como una jugada de fuerza podría terminar, según Jamie Dimon, en “una desaceleración prolongada” que aún no se ha materializado, pero ya se siente.

Los bonos del Tesoro, ese rincón supuestamente intocable de los mercados, están siendo abandonados justo cuando deberían brillar. En medio de una caída bursátil, en lugar de ver un “flight to safety”, los inversores están vendiendo bonos. Resultado:

• El rendimiento del bono a 10 años se disparó de 4.01% a 4.58% en cuestión de días.

• Esto no debería estar pasando si el mundo siguiera viendo a EE.UU. como la roca sólida y segura de siempre.

¿Qué significa esto?

• Que ni las tasas más altas están atrayendo compradores.

• Que la fé en Estados Unidos como refugio financiero está empezando a derrumbar, por lo menos para inversores que no ven los bonos como ese “safe haven.”

• Que si los bonos dejan de ser seguros, todo lo demás se tambalea.

¿Por qué ocurre?

• Algunos creen que China está vendiendo bonos como represalia geopolítica.

• Otros culpan al famoso basis trade, una apuesta de fondos de cobertura que está saliendo mal y forzando ventas masivas.

• Pero lo más grave: el relato de que EE.UU. se ha vuelto un país inestable. Entre amenazas tarifarias, políticas erráticas y posibles manipulaciones del sistema financiero, los inversionistas internacionales se están preguntando: ¿y si esto ya no es seguro?

Todo va mal al mismo tiempo:

• Acciones a la baja.

• Bonos en venta.

• El dólar debilitado.

• Spreads de crédito en alza.

• El efecto dominó: hipotecas, préstamos para autos, financiamiento empresarial… todo se encarece.

¿El futuro?
Incierto. Wall Street está nervioso, la Casa Blanca improvisa, y el resto del mundo observa con dudas. Si EE.UU. pierde su estatus de refugio, los mercados globales entran a toda velocidad a un terreno sin mapa.

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